聚乙烯（Polyethylene，简称PE）是全球五大合成树脂之一，其产量占世界通用树脂总产量的40%以上。作为一种热塑性树脂，聚乙烯具有无毒、无味、耐酸碱腐蚀等优良特性，广泛应用于包装薄膜、农膜、注塑制品、管材型材和电线电缆等领域。聚乙烯主要分为线性低密度聚乙烯（LLDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）和高密度聚乙烯（HDPE）三大类。其中，LLDPE因其优良的物理化学性能，被广泛应用于各种领域。

2007年7月31日，大连商品交易所（DCE）正式推出了线性低密度聚乙烯（LLDPE）期货合约。此举不仅丰富了中国衍生品市场的产品种类，也为石化行业提供了有效的价格发现和风险管理工具。LLDPE期货合约的推出，使得相关企业能够通过期货市场进行套期保值，规避现货市场价格波动带来的风险。

中国是世界最大的聚乙烯进口国和消费国。近年来，国内聚乙烯产量及进口量均保持稳定增长，进口依存度维持在40%以上。截至2020年6月，国内PE总产能达到2019万吨，预计未来两年仍将有大量新产能投放。从原料来源看，石油化工产能占比77%，处于市场主导地位，但煤制及外采甲醇装置亦不容忽视。随着未来新产能逐步投放，市场竞争将日渐激烈。

1. 原油价格波动

原油作为聚乙烯的主要原料，其价格波动直接影响聚乙烯的生产成本。尽管油价波动会被产业链弱化，但在期货市场上仍有显著的放大效应。丙烷、甲醇及煤炭等其他化工原料的价格变动也会对聚乙烯价格产生影响。

2. 乙烯供求关系

乙烯是生产聚乙烯的重要中间体，其产能、产量、贸易情况及亚洲地区价格都会影响聚乙烯的市场价格。通常，乙烯价格涨跌会直接传导至聚乙烯价格。

3. 国际贸易价格

中东地区是世界最大的聚乙烯生产地，该地区拥有丰富的原油和天然气资源，原料成本较低，使得从该地区进口的聚乙烯价格比国际市场平均价格低。我国关税政策调整及海运费价格变动也会影响进口聚乙烯的价格。

4. 下游需求变化

聚乙烯的下游消费主要集中在包装膜、农膜、注塑制品、管材型材和电线电缆等领域。下游消费量的变化直接影响聚乙烯的市场价格。例如，包装膜消费占比约为59%，农膜占比约21%，注塑占比10%。部分下游产品对聚乙烯的需求具有明显的季节性，这会导致聚乙烯价格在不同季节出现波动。

5. 宏观经济形势

宏观经济环境主要通过影响下游产业的需求来影响聚乙烯市场。良好的经济环境会带动下游产业的发展，从而增加对聚乙烯的需求；反之亦然。当前，随着美国大选落地以及国内宏观政策的利好释放，经济整体呈现“稳”中渐进的态势，这对聚乙烯市场有一定的支撑作用。

2024年年底，成本端或将向下驱动叠加宏观影响的边际递减，因此聚乙烯自身基本面驱动将回归，但行情幅度或将偏小。具体来看：

• >成本端：随着2023年油制工艺的大量投产，聚乙烯上游生产工艺的集中性再次回归，80%的产量来自油制工艺，因此原油价格对其主导毋庸置疑。预计原油端会受特朗普减税及反战政策的影响，震荡下行。成本端支撑的松动会导致聚乙烯受自身基本面的影响增强。2024年年底的大规模投产计划将主导聚乙烯盘面价格震荡下行。
• >宏观端：目前随着美国大选落地以及国内强势的宏观政策利好释放，经济整体“稳”中渐进的态势已较为明显，且地产端风险在2023年已有所释放，2024年年底或更多的仍是释放后的修复过程。叠加近期人大会议基调，宏观政策影响力度边际递减，因此聚乙烯2024年年底宏观影响减退，盘面交易逻辑回归聚乙烯自身基本面。

成本端支撑松动叠加宏观影响消退，聚乙烯自身基本面主要矛盾集中在供应端新增产能，2024年计划新增产能340万吨，目前仅投产30万吨天津中石化油制LLDPE设施，剩余320万吨计划产能将集中在12月释放。届时，聚乙烯在需求端淡季以及高库存的背景下，向下空间或将打开。

聚乙烯期货市场在经历了多年的发展后，已成为石化产业链中不可或缺的一部分。随着国内外经济形势的变化和技术的进步，聚乙烯期货市场将继续发挥其价格发现和风险管理的功能，为相关企业提供更加稳健的经营环境。未来，投资者和产业参与者需密切关注原油价格、乙烯供求关系、国际贸易动态以及宏观经济政策等因素，以更好地应对市场变化带来的挑战与机遇。